虽然国际原油价格自低位连续的反弹刺激了国际原糖价格的上涨，但国内食糖价格在收获压力之下开始下跌。上周五，郑州白糖主力705合约大幅下挫，一举跌穿了3833元/吨的支撑线，收盘几乎以跌停板报收，技术上的“双顶”形态呼之欲出。

　　收获压力显现

　　上周五期货价格的剧烈下跌意味着此轮白糖反弹结束，而导致白糖价格反弹失败的原因是新产季的收获压力开始在国内市场上显现。近日从广西有关部门获悉，截至11月30日，全区共65家制糖企业开榨，约占计划开榨企业总数的69%，全区累计产糖37万吨，累计销糖32万吨，销售率86%。随着国内各产糖区糖厂的开榨，糖厂之间的销售竞争开始加剧，日前南宁现货价格已经在糖厂竞相降价销售的打压下跌至4300元左右，而且目前仍没有收手的迹象。

　　事实上，此前一轮白糖反弹的基础并不十分扎实，其中在甘蔗临近收获期广西地区发生的干旱是刺激白糖价格反弹主要原因。9-10月，南宁地区干旱持续了两个多月，直至到11月20日凌晨，南宁市迎来了自8月底以来的第一场大雨，持续80多天的旱情终于得到有效缓解。降雨促使甘蔗迅速恢复生长，甘蔗含水量达到加工要求，蔗糖纯度提高。然而降水并没有立即导致白糖价格的下跌，因为“及时雨”虽然缓解了旱情，但同样导致了甘蔗收获的延迟，因此白糖价格的反弹能够延续到11月底。而今，随着各地糖厂的大规模开榨，白糖价格在失去了短暂支撑理由之后应声而落。

　　季节特征明显

　　考验2006年白糖“大底”时刻从现在刚刚开始，因为从全球的食糖供需关系来看，白糖在本作物年度将承受更多的压力。根据最新的美国农业部报告，2006/2007制糖年食糖总产量1.552亿吨，消费需求量1.525亿吨，食糖过剩220万吨。2006年/2007年白糖产量比上年增加了1050万吨，而需求则仅仅增加了320万吨，产量增加的速度大于需求增加的速度。

　　我们经常把白糖价格和玉米价格联系起来，因为玉米淀粉糖对蔗糖有替代作用，但是实际上本产季玉米和白糖的基本面有很大的不同，其中最显著的差异就是产量和需求增加不平衡的问题。与白糖正好相反的是，玉米产量的增加远远落后于需求的增加，因此不难理解虽然白糖和玉米都是农产品，而国际市场上玉米价格为什么一飞冲天的原因了。

　　白糖的农产品季节特性迫使白糖刺探2006年内的最后一个“大底”。我国白糖的供需体现出非常明显的季节性特征，一般来说，在经过了11月作物年度的“翘尾”行情之后，接下来12月至明年1月在收获压力下价格会集中下跌。所以我们经常会看到，基本从11月开始，至春节前后结束，白糖低点会在这个时期显现出来，但高低要视当年实际的收获量和现货销售的情况而定。

　　但今年的情况又稍微特殊一些，因为目前的现货价格相对于今年实际的供需状况定价偏高了一些，这从现货价格对期货价格持续的高升水状况上可见一斑。实际上，广西糖即使在4000元/吨的价位上售出，糖厂的利润还是相当可观的。目前广西糖价虽然在某些大型糖厂“矜持”的报价中暂时得以维持，但等到云南糖厂大量开榨之后，国内销售压力会越来越大。

　　同时我们要清醒地认识到，国际市场的原糖价格并没有真正脱离下跌趋势，价格随时可能再次下跌并进入下跌通道。笔者甚至认为，2006/2007年全球食糖供需的基本面并不足于把美国原糖的价格维持在10美分/磅以上的水平。

　　当然，此轮的下跌将是下一轮行情的标尺，如果此轮下跌未能击穿前期低点的话，或者现货价格真能在国储收购承诺的兑现下而平稳度过这个“非常时期”，那么，接下来白糖的“春节攻势”将会非常迅猛。目前这个即将构造的2006年内最后的白糖“大底”，对于农产品市场上的价值投资者来说，无疑是一个硕大的“聚宝盆”。【作者：铁木】