作者： 魏志辉  
 
    2006/2007白糖榨季基本结束，全国产量正如榨季初期业内普遍预料的那样创出了新的历史记录，面对1200万吨的国内产量和50万吨的一般贸易的进口糖，本制糖年度1250万吨的可供应量使得业界备感销售压力巨大而看淡后市。日前主产区广西区政府和地方糖业协会为确保糖价的稳定出台了一系列政策和措施，甚至要“不惜一切代价”力保糖价维持在3600元/吨之上，并采取了动态收储的方式托市。但在巨大的现货压力之下，销售清淡的局面使得糖价一路下跌，面对销售如此低迷的现状，白糖价格何去何从？

 一 、国内盘面走势分析

     白糖自2006年1月上市以来，吸引了业界越来越多的关注，尤其是近期国家商务部和中国证监会关于治理整 顿和取缔变相期货相关规定的出台及限期整改大限的临近，使得白糖产区和销区的大量糖商更多地参与到期货市场进行套期保值交易，白糖合约的持仓水平不断创出新高。

    目前白糖盘面主力801合约持仓维持在16万余手，805合约持仓也在稳步增加。从近日白糖主力合约多空持仓前20名看，空头主力持仓远超多头，形成明显的主空对散多的格局，且空头主力均具现货背景，随着多空双方投资者对后市的分歧逐步增大，作为2007/2008榨季的合约已提前登上了多空主力决战的舞台。

    从白糖指数图上我们看到，白糖价格已跌破自2006年10月至2007年6月形成的一个高度在400点的箱体，从技术分析的形态、趋势等指标看糖价将形成一波长期振荡下跌走势，构造一个新的下跌区间，目标位在3280元处。

 二、国储收储的影响

    上周五（6月29日）白糖盘面价格和主产区白糖批发市场糖价联袂大幅下跌，事实上已宣告了广西地方政府政策托市的彻底失败，地方政府本着稳定糖价以维护白糖产业链的健康发展和各方利益的初衷，本无可厚非，但白糖作为完全放开的商品，在市场化的大背景下其价格的形成自有其内在规律，供求关系发挥着决定性的作用，仅凭行政干预试图决定其价格显然是不可行的，市场行为证明了一切。

    3600元的失守并不能说明什么，那么当初国储承诺的3500元收储的可能性又有多大呢？3600元跌破后，对市场各方心理的冲击还是很明显的，卖方更加坚定了顺价销售的信心，或者可以说是加剧了某种程度的恐慌心理，买方也在观察3500元的支撑是否能经受住考验，而随着时间的推移和反常气候的影响，白糖质量的自然变异，使得国储收储的可能性也在逐渐减弱。而业界普遍认为2007/2008榨季将在本榨季增产的基础上大幅增产，产量有可能继续创出历史新高，达到1350吨，也就是说2007/2008榨季将继续延续糖价的下跌走势，而对于多头寄予厚望的气候原因可能造成甘蔗减产、2008年奥运概念对白糖消费增加等利多因素，更多的只是对一种不确定性因素的炒作，就目前产区甘蔗生长情况来看丰产已基本不会有大的改变，若无大的灾害性气候影响丰收已成定局。奥运会的举办无疑会对我国经济各个层面产生巨大的、长期的良性影响，但一项体育赛事对改变国人的日常饮食习惯的可能性应该不会太大，具体对白糖的消费增长不应估计过高。同时基于对下一榨季白糖产量大增的预期，作为宏观调控的部门国储在收储时定会有其前瞻性地长远考虑，毕竟收储不同于消费，只是阶段性、部分程度上改变了供求关系，把当前的供应压力作了一定程度的延缓，相信下一榨季国储的收储压力绝对要大于本榨季。现在距2007/2008榨季只有不到3个月的时间，笔者坚信国储收储的可能性已不大，投资者各方应顺势而为，积极利用白糖期货市场良好的流动性和趋势性规避风险。

 三、国际原糖走势分析

    近期国际糖业组织ISO把本制糖年度糖剩余量调高到900万吨，NYBOT原糖价格跌至两年来的新低，近日虽有所反弹但后市上升空间有限。作为全球第一消费大国印度过剩的140万吨白糖在政府的鼓励下正在积极寻找出口途径，对NYBOT11号原糖的上涨相信印度政府决不会放过卖出本国大量剩余糖的良机。后市国际糖价压力重重，相当长一段时间内才能消化掉多余的白糖。近期国际原油价格大幅上涨，而具有生物能源概念的白糖受其影响，也有可能走出一波反弹，但幅度不大，白糖作为商品，其自身具备的内在的商品属性，供求关系将决定它的价格走势，能源属性更多只是一种基金的炒作。

    以目前原糖价格折算成进口白糖的价格在3200元/吨左右，与国内销售价格相比仍有较大的利润空间，这将在相当程度上刺激原糖贸易量的增加，50万吨进口糖的指标可能全部用完，这对国内糖市又增加了沉重的销售压力。

    国内本榨季较2005/2006榨季产量增加340多万吨 ，若以年均消费平均增长8%计算，在去年消费1080万吨的基础上，静态地计算估计本年度消费大约在1160万吨，以此推算剩余量在90万吨左右，而这一部分白糖将如何消化，消化多少? 后期也存在一些不确定因素，如糖价的大幅下跌到一定低价（足以刺激消费大幅增加的地步时），有可能阶段性地改变供应从而影响白糖价格。从交易的角度考虑，我们应淡化未来价格的终极目标，而应强化趋势的概念，追随趋势，时和势，即人们常说的“审时度势”。毕竟从长期因素看，供大于求，供应量大幅过剩的大环境决定了糖价后市整体维持下行走势，每一次的反弹对投资者来说都是一个很好的介入机会。个人观点 仅供参考