作者：李攀峰

　　经历美国的次级债危机的冲击以后，国际和国内的商品价格走势都很快回到自身基本面的正轨之上。白糖也是收回到原有的震荡区间之中，维持强势整理的格局。在8月初的大幅上涨后，白糖目前能否摆脱目前看 似热闹，但却食之无味的波动，走出新的趋势性行情，才是我们关注的重点。

　　在旧糖收官、新糖即将上市的阶段，糖价究竟会怎样度过不平静的秋天，并最终走出方向？我们用下文阐述观点，以求抛砖引玉。

　　一 对于新榨季认识

　　国际环境：维持供大于求

　　毋庸置疑，在即将来临的07/08制糖年，国际食糖市场将继续维持供大于求的基本供需格局。国际糖业组织（ISO）在8月24日发布的07-08制糖年全球食糖市场的正式评估报告中认为，估计07/08制糖年全球食糖市场的供给过剩量将达到1080万吨（原糖值）。   

　　ISO认为，估计07-08制糖年全球的食糖产量将创下1.69584亿吨的历史新高，较06/07制糖年的产量增加407.6万吨，全球的食糖消费量较06-07制糖年将增长2.3%，达到1.58784亿吨，消费增长率基本与长期平均增长率吻合。

　　同时ISO估计07/08制糖年印度将取代巴西成为全球第一大产糖国。估计07/08制糖年印度的食糖产量达到3315万吨，另外，中国、印度尼西亚、巴基斯坦和泰国等亚洲主要产糖国的食糖产量也将逼近历史最高水平。

　　国内环境：供应持续增加

　　中国糖业在8月20日的会议上对07/08制糖年做出以下预测：尽管黑龙江遭遇特大干旱，可能导致甜菜减产20%，但由于广西和云南等主产省甘蔗种植面积有大幅增加，预计07/08制糖年，我国食糖产量有望达到1300万吨左右，较06/07年度有100万吨的增长幅度。

　　在消费方面，由于07年，食糖的消费增幅远远高于市场预期，将新增的300万吨产量全部消化，年比增幅高达13%。08年度是否继续维持如此高的消费增幅，业界无法达成共识，但消费总量高于07年1200万吨的规模是确定的，在这个意义上推演：08年，我们食糖的总体供需形势是维持目前平衡甚至向偏紧状态转化的概率最大，而不会出现产能压力过大的格局。

　　关于新糖定价

　　众所周知，甘蔗的收购定价带有浓重的行政色彩。定价时，同时要斟酌蔗农和压榨厂家的利益分配均衡。也要考虑蔗农增产与增收的协调。而从市场的反馈看，06/07榨季，主产区的甘蔗收购价偏高，与之对应的3900元/吨的基准糖价，在现货交易中只占到1/4强的时间段。处于对两者利益的均衡，我们认为：在今年甘蔗增产的大背景下，今年甘蔗收购价可能会较去年260元/吨有所下降。

　　尽管在新的制糖年份，国际食糖市场有继续恶化的忧患，但由于国内市场相对独立运行的特性，价格波动更独立依赖于国内自身的供需格局，而08年度的国内食糖基本面则相对07年要温和和乐观。基于此，我们认为08年度糖价的运行重心较07年度的3750提高。

　　二 当前影响糖价的因素

　　我们认为当前影响糖价的因素集中于三点。

　　首先，是市场对于新糖定价的期望，涉及到甘蔗收购价格的确定和新旧糖的平稳接轨，同时将给予来年糖价波动的中轴价区。

　　其次，是8月产销数据的明朗。截至8月底，广西单月销糖49.8万吨，累计销糖646.5万吨，产销率91.2%，现库存62.1万吨；云南省单月销糖23.26万吨，累计销糖159.3万吨，销糖率86.98％，现库存23.85万吨；广东单月销糖7.78万吨，累计销糖118万吨，累计产销率92.29%。从三大主产省的数据看，产销两旺格局清晰，库存压力偏小，由于面对中秋和国庆的消费高峰，糖价总体仍将保持坚挺走势。

　　第三，是国储在连续5次收储都以零成交收场后，在8月24日取消了本年度的收储计划，短期内，是给以市场以负面的心理冲击。从现货价格随之的波动看，我们认为：这种冲击尚没有有效消化。

　　对于三个影响因素的总体评价，由于负面影响集中于短期，而正面影响持续于中长期，我们给予偏强的评价。

　　三 结论和策略

　　结论：我们认为随着资金量的不断沉淀，期价实际上在8月17日，在正确的时间点走出正确的上行趋势。所谓的正确的时间点，即为契合了消费高峰的来临。但是由于国储意外地取消收储计划，使得糖价在运行节奏上异常复杂，投资者对此应该有高度的思想准备。

　　策略：在技术上看，郑糖805合约实际上构成3720-3880为主体的波动区间。从时间看，805合约在见高3949高点后，调整21天，在9月4日方向跌破30日均线，存在在向3720箱体底边再次测试支撑的惯性。

　　操作上，我们认为在3720一线，作为空仓的投资者可以买入，仓位控制在1/3以内，或者等待收复30日均线，再行买入。而前期始终持多的投资者，则应该耐性等待。等待805合约确认3880站稳，方可再次增持多单。

　　我们认为：伴随糖市历来的"翘尾效应"和新糖定价较高的惯例，糖价在11月间有攻击4200一线的动力。

    （个人观点 仅供参考）