作者：李攀峰

    11月1日，广西自治区物价局公布了07/08榨季的糖价蔗收购价格方案。困扰市场近两周的基本面混沌，由此澄清。

    郑州期货糖价对这个价格方案和所预计的07/08产量数据进行负面回应，主力合约SR805在11月2日跌破3900关口。进入3880~3820的区间震荡。

    如何认识收购价格方案的影响并辨析未来的糖价走势，我们在此提出一些观点和见解，供投资者参考。

一 对于收购价格方案的认识

    广西自治区物价局公布07/08榨季的糖价蔗收购价格方案，摘要如下：2007／2008年榨季糖料蔗收购价格继续采取蔗糖价格挂钩联动、二次结算的管理方式，同时适当调整蔗糖价格挂钩联动比例：将06/07榨季每吨普通糖料蔗收购价格260元与每吨一级白砂糖平均含税销售价格3900元挂钩联动，调整为每吨普通糖料蔗收购价格260元与每吨一级白砂糖平均含税销售价格3800元挂钩联动；2、27／08年榨季普通糖料蔗收购首付价260元／吨。稳定在上榨季的水平。

    价格方案有两点需要注意，第一，甘蔗收购价260元/吨，同于上榨季，实际上实现了政府不会降低大宗农产品最低保护价的承诺；第二，联动糖价从3900元/吨降低到3800元/吨。

    对于联动蔗糖价的下调，看似利空，其实不然。我们认为反而有三点利多：

    首先，联动价格调低，利益分配更倾向于蔗农，这反而将激发大型压榨集团后期维护和主导价格的要求；其次，3800的联动价，有助于新老糖价格平稳接轨，避免新糖和旧糖之间的巨大落差，不会对市场产生冲击；第三，联动价设定在3800一线，从目前的糖价走势看，新糖初始定价也会在3800一线，其价格走势会立刻真实地反应实际供需状态，有助市场短期内形成共识，有助糖价获得稳定。

二 对于07/08榨季的初步认识

    从中糖协公布的数据看，06/07年度，全国食糖产量达到1250万吨，全国人均食糖消费则突破9公斤关口，达到9.42公斤，年比增幅16.4%。

   而当前的预计数据是07/08全国白糖产量将可能达到1350万吨，年比增加100万吨，要达到产需均衡，则人均食糖的消费增幅要达到6%。这个增幅看似难度较大，但考虑到06/07的可观增幅，我们有理由相信：人均消费一旦启动，缩减或停滞都是不现实的，产量压力仍能化解于无形。

    我们认为07/08榨季的整体供需关系将远远好于06/07榨季。

    第二，11月6日，广西大型产糖集团对新糖报价从3700元/吨开始，这个价格与旧糖完全接轨，同时低于3800的联动价。如此低的价格将不会给予厂家以充分的调价空间，也因此将导致其缺乏在高位出糖的机会，并丧失相应的盈利！如果其不上移报价，其收益无法得到保证。3700元/吨的新糖报价，很可能是一步到位的报价！

    06/07榨季，新糖报价经历了4200元/吨的虚高开盘，然后向3600元/吨的价值回归急跌，再利用产区库存低迷，造就春节后一波向4000关口的快速反弹，而后在库存压力下缓缓踏上再向3600元/吨的归途，而后国家、地方政府、季节性消费高峰，三力救市，最终使得06/07榨季在“虎头”以后收得“豹尾”。走势跌宕起伏，异常复杂。

    而07/08榨季，供需关系相对清晰。糖价的波折就简单许多。我们认为：极有可能的走势是：新糖在3700元/吨略有徘徊后，即受到良好消费的支撑，逐步向上盘高。

三 结论和策略

    经过分析和权衡，我们认为：糖价目前极有可能在构筑一个跨年度上涨行情的起点！我们认为：随着整体消费形势好于上榨季，糖价自身生产成本提高和处于通胀周期的事实，糖价的价值中枢也将随之提高，新榨季糖价的底部从3500元上移到3650~3750元/吨，应该是合理的。

    同时，我们也认为：4200将不会成为07/08榨季糖价的顶部。

    操作策略：

    近期，郑糖主力合约SR805在3880下位，已经进入了盘底的阶段。我们假设：新糖会进一步小幅下移，测试06/07榨季3600元的低位，则考虑到空方资金利用成本和所支付仓储、检验等费用，也足以使该合约在3820~3850获得强支撑。

    结合我们对新糖走势的判断，我们认为：白糖期价在3850缺乏下杀空间。

    我们认为：白糖期价利用新糖上市的当口，构筑跨年度上升行情的低点和起点，是非常有可能的。投资者目前应该用初始多仓介入，与之周旋。合理的仓位比例为1/4~1/5。暂无风险控制条件。(倍特期货) 个人观点 仅供参考