作者：唐峰磊

　　相信大家对节后郑糖的一轮井喷行情还记忆犹新，那一波急速上涨，曾经把我们带到了4844的年内高点（主力809合约），然而此后留给我们的却是同样等幅的一轮下跌，截至3月18日收盘，郑糖809合约收报3951，已完全回到了节后第一天行情启动的点，至此，这波犹如过山车的行情将近尾声，糖市再度回归理性，回归现货。

　　由此我们不禁回忆起去年秋天那波翘尾行情，糖价在急速拉涨至4235后迅速回落，巨大的期现价差吸引了众多套保盘在期市上打压，似与此次有异曲同工之妙，然而两者的前因后果却又不尽相同，我们不妨探究一番。

　　一、雪灾真实影响

　　众所周知，此轮上涨行情的启动源于春节前后的一场冻灾，随着产区频频传来受灾消息，灾情影响的预期不断扩大。3月2日的柳州会议给出官方的统计结果，181万吨的减产数据大大出乎市场预料，多头气氛再次被掀起，但3月3日全线涨停后却一路下跌。究其原因，笔者认为这问题就出在灾害数据上。

　　首先，广西糖协公布的减产数据是基于800万吨的初始预产量之上，而这与会议上发改委提出的850万吨年初预期产量存在差异。根据笔者的经验，在增产的年份，产量往往是越估越多，即每一次修订估产都比前一次多。因此，若排除雪灾影响，本榨季末白糖产量应该远不止800万吨，那么这180万吨的减产能否撼动供大于求的整体格局就要大打问号了。

　　其次，2月的产销数据显示广西已产糖573万吨，若按800万吨的初始估计，扣除180万吨，减产后本榨季剩余产量仅仅只有50万吨左右，也就是说3-4月只有50万吨的产量，平均每月不到30万吨，这在2月单月产量达160万吨的背景下越发显得匪夷所思。如若考虑到2月有多数糖厂出现了断槽，这产能尚且如此之大就更显供给过剩之压力了。

　　再者，广西糖协维持本榨季供需平衡的观点还有一个条件就是上榨季结转库存为40万吨，而据笔者的了解，这一数字有可能被远远低估。别不多谈，只看广东部分地区，直到2007年年底还有不少陈糖在市场流通，因此这点至少也值得怀疑了。

　　地方糖协之所以一味强调灾情的严重性，固然有一定客观性，但也不排除是以地方利益为出发点，可我们只要想想如果后市真的看好，收储政策又何必延续呢？这至少从一个侧面给予了一定的反映。

　　二、产销数据

　　2月的全国产销数据，在以往年份中就有至关重要的意义，因为通常来说此时压榨期已过半，对全年的产量也有了大致的把握，今年又偶遇罕见灾害，这一数据就更显得重要，因为它还能初步反映灾情的影响。

　　根据中糖协公布的2月产销数据，全国累计产糖951.62万吨，销糖506.18万吨，而去年同期的这两个数据分别是831.4万吨和489.37万吨，相比于去年同期，产销增长并不同步，销糖率只有53.19%，而去年同期为58.86%。我们再放大至近3年来看：2005年、2006年、2007年2月末全国累计产糖量分别为706.5万吨、669.6万吨、831.4万吨；累计销售量分别为394.6万吨、395.5万吨、489.37万吨；累计销糖率分别为55.9%、59.1%、58.86%。从对比结果看，2008年2月末全国累计产糖量排在第一位，累计销糖量排在第一位，累计销糖率排在最后一位。

　　由于截至2008年2月末全国累计产糖量创历史新高，比去年同期多产糖120.22万吨；另一方面，销量只比去年同期多16.81万吨，食糖库存量达445.44万吨，与去年同期的库存量342.03万吨相比增加了103.41万吨，食糖库存量也为历史同期新高，糖厂面临的压力可想而知。按此库存量计算，如果后期销糖率不能达到65%以上，则无法平抑过剩的产量，榨季末的巨量结转库存仍将牵制下一榨季。而从笔者目前了解到的情况来看，一段时间以来现货糖的销量仅仅维持在正常水平，所谓的奥运题材并没有显现，更别说对后市看涨而疯狂采购了。

　　三、外糖调整

　　近期国内外农产品之间走势都极具关联性，这主要基于两个原因：一是短期内品种特有的基本面情况并无太大变化，因此对期价影响较小；二是资金并无界限，游弋于各个品种间将多个品种连成了一个整体。这点在近期外盘农产品中期调整走势中已一览无遗，国内的豆类引领跌势，白糖也无法独善其身，加之自身波动剧烈的特点，往往更易将行情放大，跌势上自然显得有过之而无不及，在外盘没能明显好转的情况下，郑盘料将持续弱势。

　　四、期现价差拉大，交割库扩容

　　回顾去年10月的翘尾行情，无非是多头利用这一特殊的时期，利用利好消息在产销区之间进行现货挪移，从而拉涨郑盘。现在看来，当时真实的结转库存至少有50万吨以上，这波行情纯粹是无中生有，并对2007/2008榨季之初产生了较大影响。

　　再看看眼前的这一轮行情，期价被急速哄抬至4840高点，一时间上看6000的呼声不绝于耳，现货却是有价无市，终于在涨至4000高点后，再也不理会期价走势，一路回到原点，留下的是巨大的期现差价，给正苦于销量不足、库存过大的厂商提供了绝佳的套保机会，于是诸多的注册仓单纷至沓来，交易所增设了交割仓库，期价也开始了回归现货之路。

　　综上所述，节后郑糖的这波过山车行情，纯属题材炒作，它对后市的影响是深远的。当然，它同时也使得我们更清楚地认识了这个市场，学会了如何把握全局，更为合理、理性地看待。（个人观点 仅供参考）