一、白糖期货回顾——行情走势三步曲

　　第一阶段：春节前的温和走势

　　每年的一月份到二月份是主要榨糖月。一般1月将会累积产出约占全榨季的50%的产量、到2月份将会到累计产量的80%左右。似乎07/08榨季也没有例外，白糖遵循着往年的生产消费周期，一如既往地从2008年元月起进入了本榨季的生产旺季和消费淡季，白糖现货价格也按部就班地在需求清淡、糖厂的库容和资金的压力下慢慢地下调，一切仍然是那么的平淡——如果没有那场震撼全国的南方大冰冻的话。

　　但是，命运的轮盘转动有它自己的不可预测性。其实2008年在一开始就有它的独特性：从2008年开始，春节假期从除夕开始。就在中国人民都喜气洋洋准备欢度春节、在南方打工的人们开始陆续踏上回家的路的时候，冻雨暴雪悄悄袭击了南方的十多个省市，没有人会在乎点雨雪：哪年没有呢？忍一忍，南方的寒冷自然就过去了。可是今年的雨雪却是罕见的，它源源不断地下着，下着，一直下到高速路抗不住了、高压电网抗不住了、农作物抗不住了……

　　此时，广西白糖现货远期805价格和郑州白糖期货的价格都走到年初的最低点：广西的远期价格为3485，正好处于国家收储价3500元/吨附近；郑州的期货价格在3704元/吨。在冰冻可能导致白糖减产的预期下，现货和期货价格以试探性的温和上涨，迎接春节长假的来到。节前的最后一个交易日2月5日，805价格收在3582元/吨；白糖期货价格收在3870元/吨。

　　第二阶段：空头绝望－死亡(2月13日～3月4日暴涨)

　　2月13日是长假之后的第一个交易日，白糖期货在朦胧流传的广西严重受灾的消息刺激下大幅上涨了140元。14日，媒体报道了“广西糖业管理机构提供的数据，广西自治区全部甘蔗种植面积达1400万亩，其中受灾面积达700万亩以上。……”之后，绞索正式套上了白糖期货空头的脖子；而3月2日中糖协举办的白糖产销会议上透露的“广西食糖减产量约在180万吨左右”的消息，把大部分白糖空头直接绞死！

　　然而，就在空头绝望而死的终点，却成了多头踏上死亡之旅的起点。

　　第三阶段：多头绝望－死亡(3月4日～4月22日暴跌)

　　是的，没错，还是3月4日！经历了这天的期货交易者都会记得3月4日的行情：先大涨，最高到4857，之后暴跌，最低到4503一个小时左右振幅达到7.288％；3月4日多空大血拼的结果是导致一些期货公司启动了强制平仓机制，而且创造了一个平仓奇观：上午忙着强平空单，下午则忙着强平多单。

　　此时，白糖的现货价格在3700左右。

　　于是，白糖价格从3月4日开始走上价格回归之路。白糖价格回到4000元左右后，相信3月2日中糖协减产预报的交易者开始大量买入。不过这些多头遭到昆明2008年食糖形势分析会议上广西糖协的另一消息的致命打击：07/08榨季广西食糖产量估计在900万吨左右。——否定180万吨的减产，反而在原来预期的850万吨的基础上还增产了50万吨！

　　白糖供过于求一百多万吨直接把多头送进了跌停的坟墓。

二、白糖期货价格两个多月来疯狂上下的原因解析　

　　第一：从2008年1月中下旬开始，广西遭遇了50年未遇的、持续了近一个月的冰冻灾害，根据广西主要产糖地市品种基本上都是抗寒性差的“台糖22号”，预期白糖减产导致白糖上涨合情合理。

　　第二：商品生产成本的普遍上升以及第一季度的高CPI数据对作为商品之一的白糖的价格上涨有支持作用。

　　第三：恰逢国际商品指数套期保值基金等在美元持续贬值、原油价格持续上扬、“甘蔗-酒精-原油替代品”概念等因素影响下，大举建仓相对低价的原糖，导致国际原糖价格大涨，又间接支持了国内白糖价格的走强。

　　第四：然而，当时导致疯涨的做多资金不少是刚刚从股市转战到期货市场的，对期货的定价原理不了解，在期货交易的风险控制方面更是白纸一张。匆忙投身期货市场后，很多都还保持股票操作的习惯，做期货交易时重仓进出，同时在追涨时候完全不予理会期货和现货的关系。正是不少期货新客户的满仓操作导致了3月4日的郑糖价格暴涨暴跌、期货公司上下强行平仓的奇观。

　　第五：期现价格大背离在消费淡季的生产旺季引发了糖厂在期货市场大规模卖糖套取资金和利润，直接制约了期货价格的上涨。目前，由于白糖的供过于求，现货商的套期保值的意向仍会维持一段时间。

　　第六：广西糖协的产量预测数据的严重测不准形态对交易者产生了不小的误导。产量预测数据的大偏差每次都如晴天霹雳劈中空头或多头脑袋。

　　冰雪过去了，糖价短短两个多月狂涨千点之后又跌破起点，成就了一场惨烈的价格闹剧。做白糖期货的多空双方均血流成河。作者：刘光素

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