作者 中粮期货软商品事业部 柴宁

　　在全球农产品供需紧张并刺激其价格大幅走高的背景下，搭乘着牛市的顺风车，自06年开始无论是国际还是国内的食糖价格均出现了井喷行情，高价的刺激继而引发了大幅度的扩张产能行动，于是随之而来的是糖市的漫漫跌途，而且这一跌就是两年多时间。但是，价格的下跌并未改变整体供求关系，且修正幅度有限。现在的糖价还没有跌到它该到的位置？我想这是大多数市场人士共同的疑问。笔者试从以下几方面对后市进行分析。

　　供求旋律主导价格走势

　　将国际、国内糖市对比来看，国内糖市供求矛盾的严峻形势要大于国际环境，本质上还是在于产量的增加幅度大于消费的增长空间。近几年，我国白糖产量一直在持续增加，今年的产量更是达到创历史记录的近1500万吨水平，而今年总供应量可能将达到1600-1650万吨。对于目前玉米价格持续走高的现状，今年淀粉糖产量预计在500-600万吨，比去年减少100万吨左右，甘蔗糖对玉米淀粉糖的替代作用有所增强。据笔者了解，目前大多数淀粉糖厂还在生产，且淀粉糖在某种特定的消费人群中起着蔗糖无法替代的作用，而淀粉糖与蔗糖的实际交叉市场数额仅在200万吨左右，因此淀粉糖让出给蔗糖的市场份额或许人们也想得过于乐观。由此来看，整体供大于求的状况没有改变。

　　传统市场客观提示糖市信号

　　上周柳州白糖现货批发市场064合约备受人们关注，其巨大的订货量是多头的负担，如果实现接货，则未来7-8月的采购很难再出现像样的量能反应。上周五064终于完成使命，较大的交收量使得糖厂回笼了较多的资金，在目前期货价格升水虚高的情况下，生产结束后的资金回笼有利于加大远期套期保值的力度。而对于064的买方而言，在接收大量实物之后，现货市场供应得到较大补充，这无疑又对现货价格上涨构成一定的抑制作用。同时，国家和地方收储的消息已经确定，尽管地方收储已经启动，但市场仿佛并不买账，反而显示出收储价格即将成为封顶价格的征兆。25日广西政府给广西各制糖企业制定了“自律公约”，内容为在广西地方收储期间(6.26-8.31)，如果批发市场盘面价格低于3400元/吨，则不允许任何企业在盘面上套保或者销售。从盘面的反应来看，影响是短暂的，而相对应的后果则是压力的逐渐后移。现货是期货的一面镜子，因此不应忽视传统市场对整个白糖市场相对客观的反应。

6月销售数据--美丽的表象

　　时间已至六月底，从近四个榨季以来逐月的食糖消费量统计图表中可以更加直观的看出，06/07榨季6月份全国108万吨的单月工业销量是近几个榨季以来同期销量的最大值，本榨季是保持还是突破，此时正是业界关注的热点。虽然经历了严重的自然灾害，但从本榨季前几个月的销售数据来看，依旧红旗飘飘。对于近一段时间销区的销量而言，其实大家是有目共睹的，表现一般已经成为常态，每天只有一些正常的终端用量，那些亮眼的数据从何而来？以上个月的销量为例来看，除了仓储、资金压力暂缓使得糖价平稳促进了销量，另外制糖企业在国储糖交糖也大多数在5月进行，而在期货和批发市场的套保糖量也得到了结算，又从另外一个方面放大了销量数据。同时还有值得注意的是，工业销量并不完全等同于消费，因此工业销量的增长也就并不能代表消费量的同比例增加了。因为有可能只是从工业库存转移到商业库存或是民用库存上，到头来也仍然还是会不能避免的出现较为严重的供过于求的格局。当然如果下半年产区能够继续加大实际的销售力度，顺价销售的话，则另当别论，至少库存压力将有较大缓解。

　　外部影响有限，参考需慎重

　　从国内市场与国际市场的关系来看，自1996年以后，我国食糖产量逐年提高，食糖供应基本满足了市场需要，扭转了过去大量以来进口的局面。特别是2006年至2007年，我国食糖产量进一步增长，自给自足的程度也得到进一步提高。而国内食糖的一般贸易出口很小，对国内糖市的影响可以忽略不计。从上图可以看出，当某个榨季的产需缺口较大时(如03/04、04/05、05/06榨季)，国内外糖价的相关性强，而当某个榨季产需缺口较小时(如01/02、02/03、06/07榨季)，相关系数会大大降低。在02/03榨季产需缺口为-64，相关系数降低到只有29.54%。而在供需无缺口的07/08榨季，国内外糖价的联动性将会大打折扣，国际糖价的上涨带动作用将被无限缩小。纵观糖市历史，再聚焦于目前的国际糖价，我们都曾坚决的认为10美分是一个很强的支撑，但是就在一个月前在当时的主力合约下破10美分后，我想起了英国人编著的《糖》里面的一句话：“在60美分到2美分之间，原糖价格没有不可逾越的鸿沟”。因此，在价格走势没有真正成为现实的时候，我们不能排除国际糖价的任何一个合理或者不合理的动作。

　　除以上几点详细分析的主要因素外，后期需关注的市场热点还有很多。仓单压力是郑糖的一个长期而重要的影响因素，此外由于今年的自然灾害天气造成木薯的严重损失，据了解此部分将补种甘蔗以缩减损失，因此由于木薯受灾而获得的种植面积或许也会成为后期的炒作题材之一。虽然大格局未变，但就此前情况来看，潜在的利多因素也值得重视。目前云南地区糖价已经有明显回稳迹象，其与广西地区现货价差正逐渐缩小，同时大资金进出亦是不容忽视的因素，此外在周边农产品牛市还未宣布走到尽头之前仍然存在潜在支撑。因此虽然糖市跌途漫漫，却不排除途中有些反弹作为插曲或者停顿。市场就是这样，回头观之，一目了然。古人云：智者不逆天，亦不逆时，亦不逆人也！顺势而为、把握大势、耐心细致，才能真正成为糖市的大赢家。（个人观点 仅供参考）