三、全球食糖市场情况

    （一）全球食糖市场已连续三年产不足需

图14  全球食糖产销存表

    从上图可以看出，全球食糖产量在波动中稳定增长，但不同阶段产量增速与消费增速不匹配容易造成阶段性的供给过剩或不足，多数情况下表现为供给过剩。从近十年情况看，食糖产量也表现出周期性变化规律，即2－3年减产，2－3年增产，5－6年为一个波动周期。2006年之后，由于印度、中国等国的产量恢复，世界食糖生产得以迅速恢复并创历史新高，2008年全球食糖库存量达到4660万吨的历史峰值。2008/09榨季，主要产糖国纷纷减产，世界食糖产量出现较大幅度的下跌，而世界食糖消费增长仍然快速稳定，2008/09榨季出现了供不应求。在过去的2008/09、2009/10和目前的2010/11三个生产年度，全球自然灾害频繁，印度的干旱、泰国的干旱、中国云南的干旱、巴西的多雨、澳大利亚的洪涝、各种飓风的登陆，致使全球主要产糖国家的生产下降，连续两年全球食糖出现900万吨到500万吨的缺口，致使国际食糖价格再次刷新30年历史新高，在2011年2月初，纽约原糖期货创下35美分的新高。伦敦白糖期货创下845美元的新高。此前对2010/11年度的生产消费预测为过剩几百万吨，但是随着时间的推移，修正为略微有缺口，有的机构甚至报出缺口高达300万吨。如此，全球食糖供求连续三年维持缺口，尽管缺口在逐年降低。

    （二）国际市场食糖价格连创新高

    食糖一直是各国政府特别关注的农产品，在世界市场15种农副产品中，食糖是价格波动最大的商品。在食糖国际贸易中，普遍采取双边协议的形式稳定贸易关系，形成了食糖商品率高但自由贸易量小的局面，因此，当供给量增减时，糖价在短期内会暴涨暴跌。2011年国际糖价波动幅度较大，上下波动幅度接近50%，最低下探到20美分，后来又上涨到31美分。榨季初期巴西预计增产，印度产量也是预期增产，导致国际糖价出现回调，但是开榨后又随着巴西甘蔗产量下调（从3400万吨下调到2800万吨），再加上国际市场游资炒作，推高了国际糖价到31美分。然而，近期巴西产量又往上调高到3050万吨，巴西的产糖量比原先预期又要好一些，国际糖价又有所回落。

    从国际食糖市场情况看，供求关系对价格起着主导作用，其中一个重要的指标就是库存消费比。当库存消费比提高时，食糖价格下跌，当库存消费比下降时，食糖价格上涨，而且库存消费比提高或降低的幅度越大，价格涨跌幅度也越大。从上图可以看出，2005榨季库存消费比降幅较大，相应食糖价格出现了一波较大涨幅，更据说服力的是，2009和2010榨季库存消费比连续两年出现大幅下滑，食糖价格呈现大幅上涨，并创出历史新高。

（三）2011/12年度全球食糖供应预期增加

    世界食糖贸易格局中，巴西、印度、泰国的产量份额超过消费份额，是主要的食糖净出口国，其中，巴西形成寡头垄断，而欧盟和中国的产量份额小于消费份额，多数年份下是食糖的净进口国。巴西产量占到全球24％，出口量占到全球出口量的42％以上。其他国家中，泰国出口占10％以上，印度和澳大利亚也接近10％，这意味着巴泰印三国基本上占到全球其他国家进口供给量近60％的份额。因此，巴泰印三国的甘蔗产量和使用方式决定了世界食糖贸易量和食糖价格走势。

图16                    全球食糖产量分布图

 
 
1、从全球供求情况看，新的拐点将从2011/12榨季开始到来。

    从下一榨季开始全球食糖供求将从此前的缺口向过剩转变，但过剩幅度有限。国际糖业组织（ISO）预测2011/12榨季全球食糖产量为1.72亿吨，将是近十年来的历史新高，比全球消费量高421.3万吨。2011/12榨季全球供应将出现剩余，但是由于上两个榨季的期末库存较低，过剩程度将有所减轻。基本面来看，2011/12榨季的市场剩余主要由两个因素导致的，一是全球的产量高于消费量，二是全球的出口量高于进口需求。2011/12榨季预计世界食糖需求量将会增长2.01%，较前一榨季上升331.9万吨。消费量的上升并没有导致世界进口量上升的主要原因是，2011/12榨季一些进口国自身的食糖产量也有所上升，因此预计世界总进口量将会比上一榨季减少330.1万吨。2011/12榨季全球食糖消费量预计为1.68亿吨。

2、从全球食糖库存消费比情况看，新榨季供给过剩有限。

    到2010/11榨季末全球的库存与消费比率为34.59%，2009/10榨季为34.44%，只增长了一点点。根据预测，2011/12榨季全球的库存量预计为5751.4万吨，占消费量的34.20%。但是考虑到可出口量与进口需求之间的差距，库存量有可能会进一步增长，目前的预测仍然为时尚早。目前还不能确定进口国会不会额外进口食糖以增加库存量，或者出口国将未售出的食糖作为库存。但是剩余食糖一定会成为库存，从而提高库存与消费量的比率达到36%左右，该比率仍有可能跟2008/09榨季一样低。

3、从主要产糖国生产情况看，食糖产量增减互现。

    据F.O.Licht的报告称，巴西2011/12榨季（4月-7月）的累计产量为1518.2万吨,较去年同期的1764.9万吨有所下降。2010/11榨季（4月-次年5月）巴西的总产量为3987.2万吨，较2009/10榨季同期的3451万吨有所上升。由于一系列因素开始影响世界最大甘蔗产区的收获，巴西甘蔗协会在8月12日下调2011/12榨季的预期产量，这已经是该协会在一个月内第二次下调预期产量。根据巴西甘蔗协会的分析，霜冻等因素并非是此季巴西糖蔗产量下降的主要原因，而更多地是来自一些长期问题的积累。受2008/09榨季全球金融危机的影响，本该约每五年进行一次的甘蔗翻种被中断。受此影响，今年7月巴西每公顷甘蔗产量从前一年的92.8吨下降至74.1吨，同时，2011/12榨季每吨甘蔗的平均糖产量将会从此前的140.5千克下降至135.1千克。同时，这几年巴西货币对美元大幅度升值（达40%），使得投资制糖工业的成本大幅增加，而出口食糖的回报大打折扣。虽然原糖价格一度高达30美分，但是巴西的制糖能力并没有大幅提高。港口吞吐能力也没有大幅提高，加上近年来土地、化肥、水利、人工成本的提高，使得巴西制糖成本要在20美分附近。由于原油价格的高企，糖企更多的生产乙醇燃料供内销和出口，削弱了食糖生产和出口增长的潜力。基于最近一系列的数据，国际糖业组织已经彻底调低了巴西2011/12榨季的甘蔗、食糖和乙醇的预期产量。巴西的甘蔗预期总产量已经从此前预计的6.29亿吨以及上一榨季的6.2亿吨下调至5.76亿吨，恢复后的含糖率也从上榨季的平均每吨140.5千克下调至138千克。预计2011/12榨季巴西的食糖产量不会超过3587.5万吨，这是巴西连续11年增产后的第一年下降。

    今年巴西的食糖产量可能减少近400万吨，但是其他主产区的产量都有所增加，有望弥补巴西出口量萎缩的空缺。印度有望增加205万吨，俄罗斯有可能增加191.5万吨，而欧盟则可能增加152.5万吨，泰国原预计增产100万吨，但受最近洪水影响增产幅度将下降。

    （四）预计新榨季糖价将受到多方博弈因素影响，上涨受到一定抑制。

    1、食糖需求特点和可替代性，抑制食糖价格大幅走高。

    任何一种商品，需求都有程度不同的弹性，价格与需求成反比关系。食糖消费占人的生活品消费的支出比例不是很大，所以，弹性相对不大，但也是存在的，特别是当糖价在一定高度的时候。而食糖又存在替代品，这就更增加了价格竞争性。目前全球食糖消费量为1.66亿吨左右，消费每减少1%，就是增加166万吨的可供量。例如印度今年的消费预计为2250万吨，远远低于前期预测的2400万吨。糖价从13美分上涨到23美分，消费需求的减少可能弹性较小，但糖价从23美分涨到33美分，需求的弹性势必要增加。再加上替代品的介入增加，需求理应下降。这就解释了为什么纽约期货在33美分后，上涨动力缺乏，反而每每出现大幅下跌的情况。

    2、全球经济增长乏力，美元走强，将抑制食糖等大宗商品价格。
    在欧债危机的背景下，欧美经济复苏减速已成定局。2011年美国和欧元区经济增速均将回落，2012年可能出现更低的增长。同时，新兴经济体也进入调整周期，政策在“保增长”和“控通胀”之间艰难抉择。全球经济增速下滑将拖累商品价格。此外，由于欧洲局势更差，全球避险需求推高美元指数，打压商品价格。
 
3、综合考虑，国际食糖价格将在22-30美分间波动。
    考虑到生产与消费、进出口与库存等诸多因素，国际食糖价格在21美分到23美分，将会受到买家的追捧，因为多数进口国家都需要补充库存。而低于这个价格，成本高的出口国家会面临减少利润从而惜售，20美分以下的原糖价格的时代已难以重现了。考虑到全球大的经济背景，30美分以上也是难于重现的。综上预计，2011/2012榨季，预估国际糖价在22-30美分之间波动。

    （个人观点 仅供参考）