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糖市“熊”相毕现 旺季会否成为“驱熊人”
更新时间:2018-6-29 9:22:59   分享到微博:

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    本文源自:中国证券报 作者:马爽

  今年是食糖增产周期的第二年,市场整体供应充裕,也令糖市进入“至暗时刻”。截至6月28日,郑糖期货主力合约今年以来累跌逾13%。A股中,南宁糖业、贵糖股份等糖业股走势亦承压。

  持续孱弱的糖价,对产业链企业影响几何?随着酷暑高温来临,糖市消费也将进入传统旺季,这是否会刺激价格“否极泰来”?后市糖价又将何去何从?

  糖市进入“至暗时刻”

  进入6月以来,郑糖期货迭创新低,截至昨日收盘,主力1809合约收报5115元/吨,徘徊在近三年低位附近,跌49元或0.95%。今年以来,该合约累计跌幅达13.73%。

  国际糖市亦不容乐观。洲际交易所(ICE)原糖期货10月合约6月27日收报12.05美分/磅,今年累计跌幅达20.72%。

  何种因素令全球糖市陷入“至暗时刻”?

  “内外盘糖价维持偏弱运行的主因均在于基本面供过于求。”中信建投期货白糖研究员田亚雄、吴新扬向中国证券报记者表示,从国内市场来看,今年是食糖增产周期的第二年,市场整体供应充裕。从国际市场来看,ICE原糖价格下跌主要是由今年初北半球产糖国增产压力所致。此外,当前产糖大国巴西虽然已大力抑制制糖比,糖产量也较去年同期有了大幅减少,但其货币雷亚尔走弱,继续刺激以美元计价的食糖出口,增加了市场供应量。

  光大期货白糖分析师张笑金认为:“糖价持续下行的根本原因是全球范围内进入了增产周期,糖料供应充裕,过剩量增加,导致国内外食糖价格中枢不断下移。”

  根据荷兰合作银行(Rabobank)最新预估,由于泰国和印度糖产量大增,国际糖市料连续两年供应过剩,预计2017/2018年度全球糖市供应过剩1050万吨,2018/2019年度供应过剩500万吨。

  方正中期期货白糖研究员张向军也认为,糖市供应过剩格局可能会持续到2019年。

  与白糖期货价格一道持续走弱的还有其兄弟成员糖业股票。A股市场上,南宁糖业、贵糖股份等亦走势承压,2018年以来分别收跌40.06%、25.15%。

  “糖业股走势承压,一方面是受食糖产业基本面影响,另一方面,也与国内股市整体走势相关。”田亚雄、吴新扬表示。

  张笑金认为,国内食糖产量增加,特别是甜菜糖种植面积增加显著、下游消费增长缓慢等因素也使得糖价、相关股票价格承压。

  产业链“几家欢喜几家愁”

  糖价的持续阴跌,对蔗农、制糖企业、贸易商、消费企业等影响几何?

  以我国甘蔗主产区广西为例,依然实行全区统一收购指导价,加二次结算的方式。2017/2018年榨季普通糖料甘蔗收购首付价为500元/吨,比2016/2017年榨季普通糖料甘蔗收购首付价480元/吨增加20元/吨。收购指导价稳中有升,有效保证了国内糖料甘蔗种植

  “尽管食糖销售价进入到下行周期,但对于蔗农来说,影响较小,需要关注2018/2019榨季收购价的变化以及直补问题的推进情况。”张笑金表示,从历年广西甘蔗保底收购价来看,具有明显的周期性。从2011/2012榨季开始,甘蔗收购价大幅提高到500元/吨,此后逐年降低,2014/2015榨季后再次逐年提高,从400元/吨提升至500元/吨,正是因为甘蔗收购价格走高,农民种植积极性增加,国内糖料供应相对有了保证。

  张向军也表示,毕竟甘蔗收购价相对较高,而且糖厂兑付甘蔗款也比较及时。

  蔗农售完甘蔗后,制糖企业就成了价格波动的“接力棒”。“制糖企业收购甘蔗后,面临的压力最为沉重。当前糖价已经低于制糖成本,而且当前糖厂的库存又是2015年以来同期最高水平,资金占压比较严重。而对于贸易商来说,也面临着库存贬值风险,只能加快周转速度。”张向军表示。

  对于制糖企业来说,价格下行势必影响其利润,因此企业也在积极寻求保值方式锁定利润,且控制成本的意愿较强。“去年以来,郑商所白糖期货仓单数量居高不下,也可以看出这一点。”张笑金表示。

  不仅如此,一些大型糖企还通过开展其他副业弥补糖业亏损。“由于甘蔗渣可以造纸,一些糖企还布局了造纸等副产品业务,而随着前期纸价大涨,也弥补了部分产糖业务亏损。”田亚雄、吴新扬表示。

  在熊市周期,看跌预期也致使终端消费者随行就市采购。据田亚雄、吴新扬介绍,因为看跌价格预期,贸易商整体的囤货积极性不高,商业库存同比偏低,终端消费企业以按需采购为主。

  消费旺季能否“否极泰来”

  近期,全国多地进入高温烘烤模式,冷饮消费增加有望拉动食糖需求。从以往经验来看,下半年食糖消费高峰多会出现在8月份。

  今年的旺季需求会否提振孱弱的糖价呢?

  “在过剩的周期中,消费旺季会在一定程度上缓和市场悲观情绪,但仍难以彻底扭转糖价的弱势格局。”张笑金认为,国内食糖产销进度仍是市场的核心,价格处于下行周期,经销商低库存策略持续,库存更多集中在糖厂。5月销售数据好于预期,短期关注6月销售情况及行业会议的指引。糖协定于7月3日-6日在昆明召开食糖产销形势分析会,届时要关注会议上关于未来行业直补政策的预期。一旦直补政策启动,糖的价格中轴将再度大幅下移,但执行时间未必会能对应到2018/2019榨季。

  田亚雄、吴新扬也认为:“看跌预期致使贸易商、终端消费采购积极性不高,虽然旺季消费量可期,但今年的暑期旺季来得稍晚,且当前国内外糖市仍在偏空运行,旺季对糖价的提振作用可能比较有限。”

  展望后市,张向军表示,若三季度食糖消费形势喜人,糖价出现翘尾行情的可能性很大,郑糖期货主力合约或许会回升至5500元/吨附近。不过,长期来看,食糖供应压力可能会持续到2019年,未来糖价还有下探至5000元/吨下方的可能。

  “长期来看,2018/2019榨季全球范围内仍处于增产周期之中,供应充裕导致各主产国积极寻求出口,国内还将面临甜菜糖增产、相关压榨企业投产的困扰,因此糖价需要一个相当长的筑底过程。”张笑金表示。

  田亚雄、吴新扬表示,从农业农村部报告展望来看,2018/2019年度糖料种植面积将继续增加,增产预期较强,糖价也将继续承压下行。但随着糖价走低,预计2019/2020年度消费端将有望获得提振。更重要的是,与糖价联动的收购价下调,也可能会使得蔗农种植意愿下降。届时随着减产的到来,价格才有望迎来拐点。

    个人观点 仅供参考

 
     

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