■ 张向军 ／文

　　本周一开始国内各地糖价纷纷跳水，其中柳州食糖批发市场104合约由于逼空失败领先封住跌停，恐慌情绪蔓延到各个市场，糖价开始向供需基本面回归。

　　“十一”长假前后，尽管食糖销售进入淡季，工业库存也处于历年高位，但由于糖源集中在少数糖企手 中，卖方市场的特征比较明显。虽然国际糖价在国内假日期间逐步回落，但节后郑州白糖仅稍微低开后就很快创下新高，805单个合约的成交量连续多日保持在百万手以上，持仓也突破40万手，热钱涌入不断推高糖价，六个交易日之内糖价接连突破4000、4100和4200元等关口。现货报价也水涨船高，南宁站台价由节前的每吨3775元逐步上调到4000元以上，10月18日更是达到4200元高位。而前面提到的柳州食糖批发市场104合约则出现4300元的成交价，订货量大增，逼空传言不胫而走。

　　周一白糖市场的表现说明多头逼高的企图失败，其他合约以及各地糖价纷纷下跌反映出虚高的水分并非柳州104合约所独有，而做多资金基本以投机机构为主，在前期获利丰厚的情况下一有风吹草动则竞相杀出，并造成恐慌性下跌的局面。经过此次调整，前期高点的顶部特征开始显现，而多头发动上涨行情的通胀题材是否依然有效还需观察。

　　资本流动性过剩所引起的股市和商品市场的牛市行情已经持续相当一段时间了，随着管理部门不断加大调控力度必将最终改变流动资金过于充裕的局面，从而使得资金推动型的行情出现转变，当然这会经历较长的时间才能完成。而糖价的上涨趋势与整个投资市场的强劲表现是密不可分的，当然后期也会面临更大的调整压力。

　　自7月中旬以来国内糖价止跌回升，与此同时国际糖市宽幅振荡、次级债风波以及美联储减息和食糖供应总量过剩同原油价格创新高等对糖价产生直接或间接影响的各种因素交织在一起，纽约11#原糖价格在9.5-10.5美分之间反复振荡，并逐渐呈现波幅收敛的迹象，如果形成明确的突破走势则会从宏观上影响到国内糖价的趋势。

　　9月下旬北方甜菜已经开始收割，11月初广西糖厂也将陆续开工，季节性供应压力会逐渐增大。新糖产量将创下新高已经得到广泛共识，在此情况下如何确定甘蔗收购价将为新糖上市之后的价格低点提供参考。据报道，甜菜收购价格与去年相比稳中有涨，那么甘蔗价格可能也会保持稳定，这样就使得制糖成本与去年相差不多。另一个与糖价低点相接近的参考是国家收储价格，由于今年食糖产量增加，预期收储数量也会大于上年度的30万吨，收储价格底线是理论上的糖价调整幅度下限。

　　郑州白糖期货市场上多头主力仍以江浙一带的投机资金为主，中粮则稳居空方头把交椅，投机多头和保值空头对弈的格局基本没有发生变化。10月以来郑糖突破整理区之后并没有迫使主空认输，反而为糖企保值提供了更好的机会。短线来看，4000元整数关是反映糖市强弱的分水岭，既然持仓仍在增加，那么多空之间的较量仍未结束。

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