一、套利成本

    以2月19日收盘价为例，两个合约之间的时间跨度按30天计算。

    1、资金利息：郑州白糖期货807合约
          4345元/吨*10吨*10%*6.57%（6个月内贷款利率）*（2/12）= 47.58元

    2、交易、交割手续费：共计（1.2+1）*2 = 4.4元/吨

    3、仓储费：0.4元/吨*30*2=24元/吨

    4、增值税：（4516-4345）*17%=29.07元/吨

    5、建仓时对市场价格的冲击成本以及下单时可能产生的跟踪误差，按2元/吨计算。
综和上述5项项费用套利成本为107.5元/吨。

二、历史价差对比

    由于郑糖上市时间较短，统计样本有限，因此存在统计误差的风险。从下图中，价差曲线为7月合约与9月合约当日收盘价之差。我们可以很清楚的看到，除去新合约上市造成价差大幅度偏离之外，2年以来，7/9月之间的正向价差几乎没有超过-160元/吨。而从数理统计来看，同一榨季的7/9月合约之间的价差的集中均值为-52.11元/吨，标准差为63.99元/吨，仅有5%的价差低于-135.60元/吨，低于-111.80元/吨的价差占10%。目前价差达到-171元/吨，因此，目前的差价已经远远偏离正常范围，此时进行“买7卖9”的跨期套利操作安全性相对较高。
图：郑州7月合约与9月合约价差图

 
 
三、方案评估以及风险评估

1、方案评估

    套利中最差的情况是建立套利头寸后，价差继续扩大，并且一直持续到交割。此时，需准备大量资金接现货；不过由于是同一交易所的跨期套利，在交割问题上远比跨市套利方便；那么，最终参与交割的收益率为（171-107.5）/4345*100%=1.46%。
    假如能够实现盘面对冲平仓，那么，根据郑商所公布的新条例------“结算细则”中的第26条规定：套利持仓仍按照单边收取交易保证金，所需的资金规模将会大幅减少。如果使用50%的资金来进行套利操作，相应的最终收益率将提高4倍，达到7.3%。总的来看，本次跨期套利的最低收益率为1.46%左右，盘面对冲平仓的最低收益率为7.3%左右。

2、风险评估

    利操作风险较低，是相对单边投机而言的；并不可以认为，套利交易不存在风险，因此，仍要注意下列潜在风险：

    1、08年年初郑商所统一规定：当市场进行强制减仓时，所有类型的持仓同等对待，不再有类型先后之分。

    2、目前处于7、9月合约移仓阶段，价差处于高位，甚至继续扩大的可能性极大。因此，采取分批建仓的方式相对妥当。

    3、近期通胀压力日益增大，国家继续上调利率的预期也越来越大，成本核算也可能会进一步增加。

    （个人观点 仅供参考）