作者 龙昊

　　 若扣除金融类资产投资收益，华资实业（６００１９１）２００７年的主营业务则巨亏近３亿元。

　　 年报显示，２００７年公司实现主营业务收入３．６９亿元，同比下降２９．０５％，实现净利润４３０９．７２万元，却是得益于处置了在华夏银行（６０００１５）和恒泰证券的权益，从而使公司的营业利润同比增加１６０．５１％，达到８４２７．８２万元。

　　 华资实业持有华夏银行１０５６０万股股权，占该公司注册资本的２．５１％，并持有恒泰证券２６．８４％的股权，成为其第一大股东。

　　 ２００７年，公司投资华夏银行红利有１１６１．６０万元，抛售华夏银行５２４万股，按均价１９元计，可得收益９０００万元。２００７年，恒泰证券实现营业收入１８．４８亿元，实现净利润８．８６亿元。华资实业收益２．３７８亿元。华资实业投资收益共计约３．３９亿元。如此算来，华资实业２００７年度主业巨亏近３亿元。

　　主营举步维艰？

　　 市场竞争加剧、原材料等成本增加导致主营收入下降是华资实业近几年年报的口头禅。中国最大的甜菜制糖企业的业绩并不能让投资者感到甜蜜。公开资料显示，华资实业主营业务收入从２００４年起逐年下降，２００４年实现主营业务收入１０．６亿元，随后的三年分别为６．５６亿元、５．２０亿元、３．６９亿元。今年一季度，营业收入再次萎缩到６０１４．１１万元，同比减少３２．９９％。

　　 华资实业主业分制糖业、电子信息和乳制品业务三大块，以及持有部分金融类资产。２００７年年报显示，糖业产品、电子信息产品及乳制品的营业收入分别为３．２５亿元、１５２１．３２万元、１２４８．１７万元。其中，作为中国最大的甜菜制糖企业，制糖业是主要收入来源，占主营收入的８０％以上。

　　 不过，公司认为，这三个行业竞争都比较激烈，主营业务的发展都不容乐观。公开资料显示，近年来华资实业三大主业分别出现了不同幅度的亏损，特别是电子类相关资产及乳业。年报显示，华资实业主要控股公司２００７年均出现不同程度的亏损。

　　 内蒙古华资雪峰糖业有限责任公司注册资本为５５４６．３５万元（公司持股９８．１７％）２００３年到２００６年的净利润分别为：２４．６２万元、１７．８万元、－６８６．２２万元和－５８６．２９万元。

　　 华资伟业科技控股有限公司注册资本为５５００万元（公司持股８３．６４％），２００３年到２００６年的净利润分别为：１３２６．２２万元、１７７６．９９万元、－１１．３５万元和－３８３．６１万元。

　　 包头华资数码科技有限公司注册资本为４５００万元（公司持股９３．７１％），２００３年到２００６年的净利润分别为：２７０１．２０万元、２１９７．７２万元、８２８．３８万元和－４８７．４７万元。

　　 上海华昆科技发展有限公司注册资本为６０００万元，２００７亏损３．８８万元。而２００４年至２００６年分别实现净利润５４７．５０万元、６００．９９万元、８７０．４６万元。

　　 ２００７年，上海华疆商贸有限公司亏损２．７８万元，包头华资电子科技有限公司亏损６９６．４９万元……

　　 ２００６年和２００７年是各行业景气最好的两年，但是华资实业所属的主业和副业却无一不亏。

　　 于是，管理层大肆变卖资产：

　　 ２００７年９月，将子公司内蒙古乳泉奶业有限公司拥有的奶牛资产、与奶牛养殖相关的生产设备和原材料，以２３００万元的价格转让给内蒙古加牛科技有限公司，将全部五座奶牛场租赁给加牛科技使用，租赁期限为六年，年租金为１５０万元。

　　 ２００７年１０月，华资伟业、华资数码分别以４０００万元、３６００万元的价格被转让给瑞华兴�北京　贸易有限公司、包头市盛益鑫贸易有限责任公司。

　　 ２００７年１２月，雪峰糖业股权被转让给自然人邰青山，转让价格２６００万元。

　　 一系列的资产处置，以亏损方式处置资产获得了１．２５亿资金，公司全年非流动资产处置损益为－８１５８万元。

　　蹊跷的资产转让

　　 不过，经营困境名义下的资产转让令人难以理解。

　　 以２３００万元出售的乳泉奶业，就在５个月前，即２００７年４月１７日，华资实业以９００８万元的价格，从新时代信托购回乳泉奶业３８．１％的股权，加上此前所拥有的股权，华资实业全资拥有净资产２．１亿元的乳泉奶业。并且，乳泉奶业２００４年至２００６年净利润分别为５０３．８５万元、４２１．４５万元和１３５．９７万元，但到２００７年，竟出现了３６０３．６９万元的巨幅亏损。

　　 每次报表亏损之后就是资产出售，而且都是以极低廉的价格出售。

　　 ２００３年１０月９日，公司持有的恒泰证券８８００万股的股权作价９６８０万元转让给黑龙江天地源(4.81,-0.27,-5.31%,吧)远网络科技有限公司，三年后的２００６年１２月，却以２元／股的价格从内蒙古吉兰泰盐化集团石材有限公司手中购回，损失７９２０万元。

　　 ２００５年，控股子公司——湛江华资农垦糖业的股权被转让给湛江市宏源物业管理有限公司、广前糖业发展有限公司、廉江糖业发展有限公司，形成投资损失１０８３万元，而该子公司２００３年实现净利润达１１０４．０６万元，２００４年就锐减至２８．３３万元。

　　 有投资者认为，华资实业高买低卖转让公司，实现利润转移。那么，这些利润被转移到了哪里？实际上，明天科技(4.88,-0.19,-3.75%,吧)对于资产的处置也是这种方式（详见本报７月９日八版《明天科技的明天在哪里》），这或许表明当初的资产质量及由其所创造的利润并不真实。

　　 不仅如此，华资实业的毛利率与同期同类企业的差距太大。２００７年制糖业营业收入３．２５亿元，毛利率只有４．３４％，而同为制糖业的贵糖股份�０００８３３　，营业收入３．７４亿元，毛利率１８．７２％，南宁糖业(19.40,-0.60,-3.00%,吧)�０００９１１　毛利率更是达到了２３．３５％。

　　 ２００７年，糖业、乳业都是市场盈利状况较好的行业之一，南宁糖业２００７年取得了１．３亿元的净利润，贵糖股份也取得了６０００万元的净利润。按照贵糖股份的毛利率计算，华资实业至少隐匿或者掏空了４５００万元以上的利润。

　　操盘华资实业

　　 华资实业目前的第一大股东是包头草原糖业集团，但明天系通过关联公司包头创业、包头北普控制从而间接持有２２．９３％的华资股份。

　　 面对明天系的可疑行为，为什么大股东不作为？当地国资部门接受媒体采访时说，自从１９９９年草原糖业集团托管给肖建华后，华资实业就只是形式上的国有企业了。

　　 １９９７年１２月，明天系控制的包头市创业经济技术开发公司出资７６００余万元，受让包头草原糖业所属包头糖厂和包头市电子仪器厂部分经营性资产。１９９８年７月，华资实业组建，包头创业以所购资产出资，折股５５０１万股。同时，明天系的另一家公司包头北普实业有限公司出资２３００万元，折股１６６１万股。明天系以近１亿元的代价，拥有华资实业７１６２万股。包头创业和包头北普实业分别成为华资实业第二和第三大股东。

　　 １９９８年１２月，华资实业上市，共募集资金２．８９亿，发行后总股本为２．４亿股，每股净资产为２．２３元。明天系所控股份净资产为１．６１亿元，４个月资本增值达０．６１亿元，增值幅度逾６０％。

　　 经过一段时间的运作，１９９９年８月６日，华资实业股价最高冲至２３．９８元，以１９９８年１２月１０日上市首日计算，８个月之内，股价累计升幅２１６％。之后，华资实业股价开始滑落，２３．９８元成为华资实业的历史天价。

　　 同年８月２５日，华资实业公告，北京北大明天资源宣布受让北京惠德天地持有华资实业第二大股东包头创业５１％的股权，转让价格８４１７万元。这个公告，在股民心目中进一步强化了华资实业“北大”和“高科技”的概念。华资实业股价不再走高。

　　 有人分析说，包头创业整个过程中没有动用自己的资源，借助外部资源控制上市公司，是明天系典型的低成本运作。

　　 如今，华资实业主业连年不振，但由于具有金融证券类题材而被认为向金融控股公司转型。这让不少投资者看好。